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华泰证券外贸低增长经济雪上加霜

发布时间:2019-08-14 18:55:05

华泰证券:外贸低增长 经济雪上加霜 2015-05-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据表现:海关总署5月8日公布数据显示,4月份出口同比增长-6.4%;进口同比增长-16.2%;贸易顺差341亿美元。

出口方面:

出口继续低增,存阶段性下行压力。4月份出口继续低增,同比下降6.4%,纵观年初至今的出口形势,除2月份因季节性反弹外,年初至今出口持续下滑,去年下半年以来的稳定增长形势暂告段落,如我们3月份时的分析,短期内出口的下行压力较大。

出口的低增长受多重因素制约,大体归结为基本面及汇价因素。基本面方面,4月对美国的出口同比由负转正至3.1%,这主要是因为美国西海岸港口罢工结束后,对华贸易需求开始好转,但美国经济阶段性走弱仍尚未对国内出口形成显著支撑,对欧盟以及日本出口降幅略有收窄,但继续低增,短期难以出现显著反弹,全球经济基本面偏弱对出口增长有所制约。更重要的是汇价因素,受美国经济阶段性走弱影响,4月份美元指数由98点高位回落至95左右,结束了单边持续上涨的态势进入盘整阶段,这也改变了人民币兑美元持续贬值的形势,进一步造成人民币币值的走强,目前人民币实际有效汇率指数再创新高达131.66,较年初又上涨了3个百分点,历史数据表面在一个不断加强的趋势中实际有效汇率与出口增速呈显著负相关关系,较强的币值正在损害出口部门的增长,预计出口短期内继续低增的可能性较大,这给下行压力较大的经济基本面带来了更多的挑战。

进口方面:

量价难有改善,低增长成常态。4月份进口下滑16.2%,年初至今一直“弱的很稳定”,我们在3月的点评中提到进口的月度数据表现为“量”有增减,“价”无改善,4月份这一特点仍在继续,国内需求低迷是去年以来进口下滑的重要原因。

本月进口数据的下滑中,量的下滑应该说起到了主要的作用,主要进口商品如铁矿砂、原油、钢材等进口量均出现了显著的收缩。虽然近期美元指数盘整带来了大宗商品价格反弹的机会,但价格因素的小幅改善并没有带来进口名义额的大幅提升,以原油为例,4月份原油价格反弹约25%,为近6年来单月最大幅度反弹,但国内对原油进口量增速由上月的14%缩窄至8.6%,还是使得进口的名义额跌幅进一步扩大。国内需求疲弱叠加国际大宗商品价格易跌难涨的属性很难支撑进口出现改善。

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